部分私募产品创设“停摆” 中小型私募基金处境不明朗

发布时间:2019-06-24 09:16

  产品,合作伙伴都谈好了,但这个双GP模式的产品方案刚送到合规部,就被迅速否决了。”一位国内中小型私募合伙人赵诚(化名)透露。究其原因,当前基金业协会已不允许双GP私募产品备案。在业内人士看来,主要是部分私募机构通过双GP运作模式,向民间机构提供私募产品发行募资的通道,帮助后者实现自融或资金池运作。

  多位私募基金业内人士表示,私募基金因此在投资策略多元化与募资合作方面遭遇不小的困难。

  “我们只能将双GP模式产品方案,改成FOF投资模式。但这样又陷入了嵌套次数过多的困境,可能无法通过产品备案。”赵诚直言。

  遇到类似困境的证券投资类私募基金不在少数,甚至部分中小型私募基金受制嵌套次数过多与双GP模式被叫停,无法筹集足够资金(收取相应管理费)维系日常运营开支。

  多位私募基金业内人士透露,从去年8月起,相关部门不再对双GP模式私募产品给予备案。

  “起初,多数证券投资类私募基金对此不以为然,因为这项措施主要目的是打击一级市场项目融资型私募基金操作乱象。”一位国内私募基金业务主管向21世纪经济报道记者透露,此前少数私募机构借助双GP模式向没有登记备案的民间机构提供私募产品发行募资通道,帮助其自融或资金池运作。随着今年去杠杆进程加快,此类私募产品接连遭遇兑付风波,监管部门采取叫停双GP模式私募产品备案等措施,遏制这种违规操作。

  但也有的私募基金因此被“误伤”。去年10月以来,上述私募基金业务主管所在机构申请的两款双GP模式产品备案,均遭到拒绝。

  “这打乱了我们的产品创设规划。”上述业务主管说,双GP模式在证券投资类私募产品创设过程中相当普遍,且具备存在的合理性。一是部分私募基金管理团队擅长投资交易,对募资与出资人关系维护等工作并不擅长,因此他们邀请第三方理财机构作为GP共同管理产品,弥补自身不足;二是私募基金投资策略趋于多元化,部分机构在量化投资策略方面的研究与实战能力不强,因此寻找其他机构共同合作管理资金。

  “双GP模式被叫停后,上述合作模式举步维艰。”赵诚表示,不过监管部门允许同一实际控制人旗下的机构可采取双GP模式发行产品。

  目前他正在计划将双GP模式转变成FOF投资模式,即第三方理财机构或合作伙伴将自身募集资金先转入一个FOF产品,再由FOF投向私募基金产品。

  但这一模式也存在不确定性。具体而言,一是FOF形式可能导致出资人的投资成本增加(子基金与FOF都要收取管理费与超额收益提成),由此引发部分出资人撤资;二是FOF形式使私募基金产品在募资端就有两层嵌套,无法在投资端投向结构型产品。

  “一旦在募资端吸收FOF产品资金,又在投资端投向结构型理财产品,此举会被认定为私募基金嵌套次数超过3次,违反私募基金产品嵌套次数不得超过2次的监管规定。”一位熟悉相关政策的私募基金负责人向记者解释,按照当前监管规定,一旦产品接受FOF资金,其投资策略与品种选择范围势必将受较大制约。

  上述私募基金负责人认为,嵌套次数受限对私募基金运作的最大挑战在于募资端。此前,部分私募基金主要通过银行发行结构型理财产品完成募资,如今这一操作方式被视为“一层嵌套”,按照相关规定这类产品就无法再投向私募基金产品,导致募资渠道与资金额度大幅收窄。

  “当前部分中小型私募基金苦于募不到足够资金,只能在生存线上挣扎。”上述负责人透露。

  虽然部分机构曾与相关部门沟通,希望能适度放宽证券投资类私募基金产品的嵌套次数,帮助中小私募基金走出困境。不过,相关部门的反馈意见是,当前对嵌套次数的规定,主要是为了确保不同类型资管产品拥有统一的监管尺度。

  前述国内私募基金业务主管表示,如今他们开始自建产品营销团队,将“嵌套机会”留给投资端。(21世纪经济报道)

  过去一年,私募股权投资显然并不平静。国际局势动荡,行业监管政策频发,国内经济进入调整期,私募股权投资市场也面临较大挑战。

  但是,很多专业投资人,愈发认识到私募股权投资的魅力所在:私募股权正在成为真正支持实体经济,推动科技强国战略的背后推手。

  私募股权投资是将资金投向于未来的技术,未来创新的公司。相比美国的各个产业,中国在许多行业已经实现了快速追赶。无论产品,还是公司体量都不亚于美国的龙头公司,包括消费品、互联网、部分制造业等。在这个过程中,作为支持实体经济发展的重要资本形态,作为优秀企业的助推器,私募股权的身影随处可见。

  他说,2014年前,项目单笔投资金额比较平稳。但2015年之后,项目的单笔投资金额开始扩大,不同阶段项目的平均单笔投资金额出现了明显的分化。总投资数量却在2015年开始下降,但明星项目融资规模却越来越大。

  他表示,从长期来说,虽然有很多挑战,但从投资的角度越是有挑战的时候应该越有机会。“私募股权它的本身创造价值就是投资于创新的企业,这对于中国的经济非常重要,没有创新的能力动力这个国家是不会成长的。以歌斐资产为例,投早期就是投那些真正有深度壁垒的公司,就是投科技,投技术,这才是中国最大发展的原动力。”

  从投资的角度来说,不可能独立游离在周期之外,更重要是去理解情绪的周期、经济的周期和PE市场私募股权市场和现在所处周期的哪个阶段。

  殷哲认为,需要通过组合的配置,大类资产的配置,来让自己的投资始终处于一个比较安全一个区域。这样的方式才能够实现长期稳健的回报,这也是从诺亚一开始创立的时候做的资产配置理念,比如说私募股权、房地产、二级市场等等,通过这样的方式才能够实现长期稳健的价值。

  从去年至今,PE市场投资案例大多集中在IT、互联网和生物医疗三个领域,与2017年保持一致。有研究中心数据显示,2018年 PE投资市场共有743起投资案例发生在IT领域,互联网领域共615起,生物医疗领域共有521起投资案例,分列前三甲。

  值得注意的是,前三大领域的投资案例数共计1879起,占整个PE投资市场总投资案例数的48.1%,投资行业更加集中。(21世纪经济报道)

  私募指数增强基金主要靠交易增强。例如,沪深300指数增强和中证500指数增强策略产品中,明汯、鸣石旗下产品都加入高频策略。而交易增强的效果和市场的结构分不开。海通证券统计,依据总市值口径统计,2019年一季度机构持股市值占比只有13.2%,2018年四季度美股市值中机构投资者为57.4%(较大的机构投资者如共同基金及ETFs占比29%、外资15%、养老金等险资12%),可见A股中机构投资者相比美股占比明显少。因此,美股交易往往集中在大市值股票上,而A股仍有“炒小”的现象,2018年A股市值排名前10%的股票全年成交额占全年成交额的37%,而对应美国占比为71%;从换手率看,A股换手率较高,2018年全部A股的换手率为448%,远高于美股109%的换手率;此外A股的波动性也远高于美股。

  2019年,以来市场波动率、成交活跃度都有很大改善,进入4月份以后,市场热点切换明显加快,且指数工具扩容下行业主题切换一定程度成为主角,中高频的股票量化策略更为适应,获取超额收益。4月、5月开始市场波动率、成交活跃度逐步下降,这也是值得关注的变化。

  私募指数增强在基本面上的增强,相比主动管理型基金并不具有优势。霍华德在评价量化投资时说“如果有一天智能机器真的能管理所有资金,是不是它们看到的一切都千篇一律,得出的结论都一模一样,设计的投资组合都大同小异,从而所获回报也旗鼓相当?那时候,什么才是取得优异回报的途径?答案是:拥有卓越洞察力的人类。至少这是我的愿景。”私募指数的增强主要靠交易增强,它能大幅获胜的关键是现在以散户为主的交易结构仍持续。就笔者而已言,私募指数增强现阶段值得关注。但值得注意的是,它赖以生存的基础正在发生变化。(中国证券报)

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  具体来看,中信证券(208342.86万元)、中国平安(186789.13万元)

  6月6号我发的贴,听了刘能的话连续加仓当时感觉被套的朋友坚持下来没?6月11号有

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